当心鹰声呼啸！欧洲央行的“终点”有可能不在7月？充分定价之下，欧美有可能度过“平安夜”，但还要小心这两个因素“偷袭”……

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周四晚，欧洲央行将公布6月利率决议，市场预计其将继续加息25个基点，使存款利率提高至3.5%，至22年来最高水平，并保留进一步加息的空间。

市场早已定价了此次加息，因此本次会议的重点可能会在欧洲央行官员对于未来借贷成本上涨的预期和指导。值得注意的是，虽然有所放缓，但欧洲的通胀仍然是欧洲央行2%目标的三倍，此次会议将揭示其货币政策的未来路径，这将对欧元和欧洲股市产生重大影响。

分析师和投资者一致认为，欧洲央行下个月将进行最后一次加息，使自去年7月以来的加息幅度达到425个基点。虽然不能排除欧洲央行在9月会议上再次加息，尤其是如果最新的季度预测显示通胀将持续更长时间的话。

在加拿大央行和澳洲联储出人意料地加息，以及美联储在连续10次加息后按兵不动之后，欧洲央行行长拉加德可能会重申，未来的举措取决于价格前景、潜在通胀以及经济如何消化迄今为止的紧缩行动。她还将确认，随着近5000亿欧元银行低息贷款到期，欧洲央行将从7月起暂停此前量化宽松计划下的再投资。

通胀依旧“不可接受”

相较于美国，欧元区的通胀率仍然高得不可接受，不包括食品和能源在内的核心通胀才刚刚开始放缓。上个月欧元区通胀意外下降，核心通胀触及四个月低点5.3%。

因此，这可能使欧洲央行坚持紧缩政策，尤其是在去年与许多全球同行相比，欧洲央行的加息行动较晚且未能预测当前的高通胀。荷兰国际集团宏观经济全球主管Carsten Brzeski表示：

“他们根本承受不起再次搞砸的后果。”

欧洲央行在今晚的利率决议中还将更新其经济预测，政策制定者可能预计明年通胀率将接近2%，但仍高于2%，2025年才会达到欧洲央行的目标。但欧洲央行一直对自己的预测持怀疑态度，因为多年来他们的预测也仅是“预测”。

相反，欧元区政策制定者关注的是实际经济数据，这些数据描绘了一幅喜忧参半的画面。

去年冬天，工业强国德国连续两个季度的经济萎缩将欧元区拖入了轻度衰退，今年德国经济可能只能勉强维持温和增长。但欧元区失业率处于历史低点，工资增长正在加快，尽管仍落后于通胀。

总体CPI在去年年末达到两位数的涨幅后，一直在迅速下降。但核心通胀，尤其是服务业通胀依旧顽固，欧洲央行政策制定者表示，他们在放松政策之前需要看到“决定性下跌”。

不过也有一些好消息：较高的借贷成本抑制了家庭和企业对信贷的需求，也抑制了银行的放贷意愿，但名义消费仍保持良好。

这些对立的因素可能会为欧洲央行管委中的鹰鸽两派提供“火力”，因此，经济学家预计欧洲央行将对经济前景发出比最近几次会议更为平衡的信息。贝伦贝格银行（Berenberg）的经济学家在给客户的一份报告中写道：

“在不确定性加剧的情况下，欧洲央行可能会比以往更强烈地强调，其未来的政策路径取决于数据。”

“终点”——7月还是9月？

接受外媒调查的分析师预计，欧洲央行在7月还会有同样幅度的加息，预计存款利率将在7月份达到3.75%的峰值，并将在近一年的时间里保持这一水平。

这样的结果将受到欧洲央行鸽派管委的欢迎。西班牙和希腊央行行长都表示，加息已接近尾声，就连更为中立的法国央行行长也持类似观点。

更鹰派的管委，如爱尔兰和荷兰的央行行长表示，他们对9月的会议持开放态度。德国和奥地利央行行长已暗示，他们希望届时再采取行动。至于拉加德的声音，经济学家预计其可能声称在9月继续加息，以打压投资者对欧洲央行将在明年初降息的押注。摩根大通经济学家Greg Fuzesi表示：

“更大的问题在于前瞻性指引。我们不相信这份声明会明示或暗示7月的加息可能是最后一次。”

虽然说美联储凌晨选择的暂停本应在一定程度上缓和市场对欧洲央行加息的赌注，但实际上，投资者推高了他们对欧洲央行的利率预期，他们现在预计存款利率在3.85%见顶，这表明欧洲央行在7月之后再次加息的可能性越来越大。

停止再投资计划

从7月份开始，在量化宽松政策下停止再投资的计划将得到官方确认，明年平均每个月将有280亿欧元的债务到期。这一决定将终结欧洲央行为绿色企业债券投资组合所做的努力，除非官员们决定出售碳密集型企业的证券，转而购买气候友好型企业的证券，而迄今为止，欧洲央行一直在避免这种做法。

量化紧缩对欧洲央行仍超过7.7万亿欧元的资产负债表的影响相对较小。更大的推动力将来自银行偿还在疫情最严重时发放的三年期贷款。尽管一些经济学家和投资者表示担心，该地区的银行——尤其是意大利的银行可能难以筹集所需的近5000亿欧元，但拉加德拒绝了欧洲央行可能不得不介入的建议。拉加德上个月对记者说，如果对欧洲央行常规贷款业务的需求因此增加，那也不足为奇。

今夜利率决议对欧美影响有限？

荷兰国际集团分析师Antoine Bouvet认为，对于今晚的欧洲央行利率决议，市场已充分定价了其将加息25个基点。另外，疲软的经济数据削弱了欧洲央行继续推高利率的能力，今夜的利率决议对欧美的影响可能是短暂的，美元可能仍是该货币对任何趋势的主要驱动力。

Bouvet表示，整个5月份，欧美的下跌主要受到美联储利率预期的重新定价推动，而市场对欧洲央行紧缩政策的定价保持相对稳定。此外，短期利差，即两年期掉期利率差，自5月初触及-60个基点的峰值以来，再次扩大了约60个基点，现在大约是-120个基点。

因此，Bouvet强调，最近欧美走势几乎完全是由美元驱动的，这种情况可能不会在本周有所改变，甚至在短期内也不会改变。

Bouvet认为，对于欧美来说，重要的可能是欧洲央行是否会提前明确承诺在7月再次加息25个基点，这将会推动欧美的即时反应。此外，接下来几周美国公布的所有数据也将导致市场对美联储利率利率预期大幅波动，这最终将对欧美的走势产生重大影响。他说：

“我们对该货币对的中期看涨观点，以及我们对其年底在1.15上方的预测，主要依赖于美元的下跌，而非欧元区利率的重新定价。”